Die Kommission hat am 19. November 2021 zwei Konsultationen für einen Listing Act gestartet. Ziel dieser neuen Legislativinitiative ist es, die Kapitalmärkte für EU-Unternehmen attraktiver zu machen und den Kapitalzugang für KMU zu erleichtern.
Eine entsprechende Initiative hatte die Kommission bereits im CMU Action Plan 2020 angekündigt; die Technical Expert Stakeholder Group (TESG) hatte dann in ihrem Bericht vom Mai 2021 konkrete Vorschläge unterbreitet.
Die öffentliche Konsultation enthält sieben allgemeine Fragen betreffend das Funktionieren des EU-Rechtsrahmens. Hier will die Kommission u.a. wissen, ob der bestehende Rechtsrahmen bestimmte Ziele erreicht hat und welche Faktoren aus Sicht der Teilnehmer für die mangelnde Attraktivität der europäischen Kapitalmärkte verantwortlich sind.
Die zielgerichtete Konsultation, die primär Fachleute adressiert, enthält über 100 (!) zusätzliche „technische“ Fragen betreffend konkrete Änderungen. Im Detail werden speziell folgende Rechtsakte und Punkte adressiert:
- ProspVO: Kosten, Ausnahmen, Gestaltung des Standard-Prospekts und des EU Wachstumsprospekts, Format und Sprache des Prospekts, Sekundäremissionen, Haftungsregime, Prüfung und Billigung des Prospekts, einheitliches Registrierungsformular;
- MAR: Kosten, Anwendungsbereich, Definition der Insiderinformation und Aufschiebung der Offenlegung, Erleichterungen für Emittenten von Schuldverschreibungen, Eigengeschäfte von Führungskräften, Insiderlisten, Marktsondierungen, Sanktionen, Liquiditätsverträge, Transparenz von Anlageempfehlungen;
- MiFID II: Registrierung von MTF als KMU-Wachstumsmarkt, Zweitnotierung (dual listing), Analysen von KMU;
- Transparenz-RL (TrD): Vereinfachung der Regelungen zur periodischen Publizität und zur Beteiligungspublizität;
- SPAC: Eignung des aktuellen Rechtsrahmen für SPAC und Schaffung spezieller Regelungen;
- Listing Directive (CARD): Definitionen, Zulassungsbedingungen, zuständige Behörden;
- Mehrstimmaktien;
- Corporate-Governance-Standards für Gesellschaften, die an KMU-Wachstumsmärkten notiert sind;
- Gold-Plating durch die Mitgliedstaaten.
Die Kommission stellt den aktuellen Rechtsrahmen also grundlegend auf den Prüfstand.
Ein Legislativvorschlag ist derzeit für September 2022 angekündigt.
Alle Interessierten sollten daher die Chance nutzen, bis zum 11. Februar 2022 an der Konsultation teilzunehmen!
Prof. Dr. Jessica Schmidt, LL.M.
On 19 November 2021, the Commission has started two consultations on a Listing Act. The aim of this new initiative is to make public capital markets more attractive for EU companies and to facilitate access to capital for SMEs.
The Commission had already announced such an initiative in the CMU Action Plan 2020; the Technical Expert Stakeholder Group (TESG) had then submitted concrete proposals in its report of May 2021.
The public consultation covers seven general questions on the overall functioning of the regulatory framework. The Commission wants to know, for example, whether the regulatory framework has reached certain objectives and which factors explain, in the opinion of the consultees, explain the lack of attractiveness of EU public markets.
The targeted consultation, which is primarily addressed to experts in the field, covers more than 100 (!) additional “technical” questions concerning specific amendments. The following legislative acts and specific points are addressed:
- Prospectus Regulation: costs, exemptions, design of the standard prospectus and the EU growth prospectus, format and language of the prospectus, secondary emissions, liability regime, scrutiny and approval of the prospectus, Universal Registration Document;
- MAR: costs, scope, definition of inside information and delay of its disclosure, managers’ transactions, insiders lists, sanctions, market sounding, liquidity contracts, transparency of investment recommendations;
- MiFID II: registration of MTF as SME growth markets, dual listing, equity research for SMEs;
- Transparency Directive (TrD): simplification of the rules on periodic publicity and publicity of major holdings;
- SPAC: suitability of the current regulatory framework for SPAC and creation of special rules;
- Listing Directive (CARD): definitions, listing conditions, competent authorities;
- shares with multiple voting rights;
- Corporate Governance standards for companies listed on SME growth markets;
- gold-plating by Member States.
The Commission thus undertakes a fundamental review of the entire regulatory framework.
A legislative proposal has been indicated for September 2022.
All interested parties should therefore use the opportunity to take part in the consultation by 11 February 2022!